干货 |@天狼50陈浩亲自解读FOF基金，你想知道的可能都在这里了

11月06日，诺德大类精选配置三个月定期开放混合型基金中基金（FOF，以下简称诺德大类精选配置（FOF））于鼎信汇金上线，作为资本市场中为数不多的混合型FOF基金，引发了众多狼友的关注~

以下回答全部来自250万粉丝的新浪财经大V@天狼50陈浩口述，小狼码字，关于FOF基金的各种疑问可能都在下文了，文章纯干货，阅览请认真。

探秘本质，FOF基金优势何在

Q：FOF基金是双重收费吗？双重收费是否会影响投资者的投资回报率？

A：首先，公募基金无论哪端收费，单费率一般都在1.5%以下。我理解的双重收费是在买FOF基金时正常的基金费用，而FOF基金在进行日常管理时，申述标的基金也会缴纳对应的申购赎回费，后者实际上体现在基金日常的净值折算中。

对于持有人利益来说，这不是一件坏事，任何一个收费都要附加专业工作，其实在私募基金中还有一项收费公募基金是没有的，但是私募的持有人都愿意有后端的业绩分成，因为这样可以鼓励基金经理更加努力地工作。FOF基金因为需要注入更多的价值，所以有相当的成本。

比如基金经理本身成本和调研支出，需要收费才能正常运作。最后的理想状态是好的FOF基金，最终会带着资金，搜罗牛基金经理，判断在接下来的周期中，哪位基金经理会更出彩。这不光看历史业绩，还要看行业周期的配置。

同时，FOF基金大部分在配置思想上属于灵活配置型，不是在代理资产中进行转换，而是在大周期上承担配置的职责。FOF基金会帮持有人干很多事情，这些事情一旦干好，价值会远比管理费大得多。如果最后发现收益和风险之间的比例都很不错，这些管理费实际影响并不大，中小投资者不该介意这些。

Q：您觉得FOF基金有什么优势呢？为什么不直接去买传统基金，而要去选FOF基金？

A：FOF基金的投资复杂性决定有人必须站得更高一些。传统的基金在过去某一段时间实现很好的回报，并且风险控制的也非常好，就是很好的基金。

但是市场有时是旁观者清的状态，在现场奋战的基金经理有时会有一种惯性。比如前段时间由于风险控制，管理的基金业绩超前，但在机会真正到来时，风险尺度不一定能及时调整过来，因为人总是遵循过去成功的路线。

更严重的问题是当牛市获利或者结构性行情获利的情况下，传统基金经理会沿着原先的路线，正确的事情重复做，这时FOF基金经理要负责管理大周期。大周期是比较复杂的，包括产业大周期、经济大周期等。他们需要决定在大类资产配置和行业配置上的倾向性，而因为担心存在特殊偏好之后影响理性判断，这项工作要求FOF基金经理与资本市场、具体金融资产乃至于子基金经理保持距离。这就是FOF基金存在的意义，简单地说是对投资进行宏观管理。

在传统基金中，这个工作是由两个部门完成的。基金公司一般由投研部的策略分析师提供报告给具体的基金经理参考，由于基金经理掌握基金的投资方向，策略分析师的建议不一定会被采用。但是FOF基金经理直接掌握指挥权，当他在宏观策略方面有自己的想法时，可以靠配比调节执行策略的投资倾向性。简单而言，传统的基金经理注重微观，FOF基金经理注重宏观，两者搭配，有可能诞生品质很好的优秀基金。

Q：FOF基金偏向于哪一类的基金进行投资，会有限定吗？

A：首先，基金的投资比例限制都要以基金合同为准，除了管理上应有的公共限制，基金投资由基金经理全权负责。所以，基金经理彼此之间的差异很大，并没有太多框架约束，唯一的约束是基金合同。

基金合同有很多规定，包括基金风格、产品属性等，基金经理的交易必须符合基金合同的约定以方便基金持有人进行选择。

比如某些FOF基金定义为养老型FOF基金，有些FOF基金定义为进取型FOF基金，靠不同基金组合实现不同的结果。所以不同的FOF基金之间的差异也非常大。

Q：中国的FOF基金起步比较晚，目前国内市场的发展态势如何，市场前景怎么样？

A：现在还没有到评价FOF基金的时候，目前市场上大多数FOF基金属于养老FOF。因为毕竟中国的养老问题是资本市场为整个经济主体所要承担的任务。但因为养老FOF是一种特种基金，通常追求收益稳定，所以更多时候偏向于债券投资。因此就会给投资者一个印象，即FOF基金是不温不火，慢吞吞的收益风格。但其实不是，而是特定需求确立的FOF基金先上线，可以观摩其发展的最后成果。

诺德大类精选配置（FOF）是市场为数不多的投资型FOF基金，目前还没有办法评价，需要半年到一年产生业绩之后，再去评论。现在可以做的，是对诺德大类精选配置（FOF）的未来预期，可以请专业人员给出一些判断。因为之前与FOF基金经理沟通长达两年，作为一家第三方代销机构，对产品和基金经理的了解程度远比其他机构深刻，因此我们对FOF基金充满信心。

Q：大家都认为FOF基金是分散风险，但有投资者提出重新组合会破坏原有基金风险分散程度，在最优的基础上产生集中风险，改变原有平衡，这个您怎么看？

A：我认为，其实是两级风险，就选择风险和收益来说，大部分普通开放式基金经理都不能把鸡蛋放在一个篮子里，首先会在行业配置方面先做考虑。

比如龙头板块，万一搞错，就会全军覆没。所以基金经理尽管看好某一行业的未来，也要把资金配到若干个都有希望的行业里去，这样的风险就低了。FOF基金在处理这个问题的时候，一般不全看子基金的行业取向，因为FOF基金经理更关注宏观策略和基金经理。

通过基金经理各方面的尽职调查，使选择的基金经理风格略有差异，这样就不至于同时出现一个方向的风险。

简单地说，FOF基金和普通基金在风险控制方面，其实做的是不同的事情，经过这样的均衡，FOF基金在理论上应该是非常稳定的，不会有风险过高的问题，但可能由于过度分散而导致业绩指数化，我们应该理解收益和风险是伴生关系。

Q：您觉得FOF基金和普通基金管理难度上来讲，哪个的管理难度比较大？

A：这个事情不好判断，因为彼此的工作任务不太相同。

传统的基金经理，获利的秘诀在于尽可能把一个行业的景气周期做满。通常，他们会在介入一支股票的时候看得很远，由此可以体现基金经理的选择，他的计算方式、对未来的处理、对各种事件的反应是否正确。

一般FOF基金经理会追踪若干个非常牛的基金经理，因为这些传统基金经理可能3-5年业绩表现良好，所以，需要建立长期信任。但问题是基金经理可能有N年魔咒，总是在成功一段时间之后摔一跤，然后爬起来接着再成功一个时期。所以，怎样去判断基金经理未来的风险因素在加大，需要去评估。而且，不能大张旗鼓地评估，这个是有难度的。

相对而言，FOF基金经理和传统基金经理，一个主要看事儿，一个主要看人，但是两者都比较难。

实操解读，FOF基金怎样运作

Q：一个基金经理可能会同时管理很多基金产品，FOF基金是如何挑选基金的？

A：一个基金经理同时管理多基金产品，有两个可能情况，一个是接了别人的基金。某些基金经理辞职后，公司将基金派给其他基金经理，所谓能者多劳，一般是全公司较为优秀的基金经理接手。第二个是基金份额的增加一般都是靠基金销售渠道。而银行偏重于首发基金，因此造成基金管理公司想给基金经理增加份额，通常会发布一个新品基金，这跟发行机制有关系。所以FOF基金经理在同一基金经理的众多基金中挑选合适的即可。

Q：作为普通的投资者，了解FOF基金的组织结构有一定难度，您觉得如果作为普通的投资者的话，有什么可以简便地挑选FOF基金的方法？

A：FOF基金暂时还是一个比较新的品种，目前公众投资者似乎很难做出更多的专业评价，所以需要依赖于中介机构。比如卖方分析师的投研报告，其实就是分析师给个股或者产业的支持。如此一来，机构投资者因为有人支持，就会有所加分。

当不知道怎么样挑选FOF基金经理时，我们负责调研。因为目前公众投资者还不熟悉FOF基金经理，而刚刚开始发行的权益型FOF基金，甚至还没有历史业绩，这种情况下，需要信任像我们一样的中介机构专业的调研。诺德大类精选配置（FOF）的前期研发工作几乎用了两年，我认为目前相当成熟，在行业中处于靠前的位置。

所以，我们高度看好郑源总。到目前为止，20多份学术报告都已交流结束，每次讨论不同的专题，研究深度相当高。

Q：如果FOF基金投资的子基金策略和资产配置发生了变化，您觉得应该怎样去跟进？如果适应新的子基金策略，会不会有一定风险？

A：FOF基金将子基金当工具来用，最终要生成一个作品。这个作品就像厨师做好的菜品。厨师长是大厨，要炒菜，但是食材需要子基金经理事先加工好。所以，一旦"下级厨师"改刀，多加了盐或糖，FOF基金经理会感受到变化。

如果不是原先需要的，通常FOF基金经理会采取措施，进行微调。其实也就是减仓。然后再去寻找自己需要的工具，以恢复原先的菜品风格。

因为任何一个基金基金经理的管理任务都是制作最适合持有人需求的风险和收益特征。所以，必须得追踪所投资基金的变化，以做出恰当的反应。

Q：FOF基金的组建比较复杂，可能牵扯多个基金策略，是否会影响它对市场变化的适应能力？

A：各自适应各自的，传统基金经理对微观的适应能力很强，包括发现新诞生的微观投资机会，或者对一个公司的品质变化进行最后的判断。

FOF基金经理不在这些方面花费太多的时间和精力，而是在宏观上表现更好。大幅的宏观敏锐度和投资战略决策，需要FOF基金经理完成。两者各凭本事，完成各自领域的任务。

Q：FOF基金它能跑赢头部基金吗？

A：当第一很难。比如说高考，FOF基金经理的追求并不是当高考状元，而是追求简单地考上985和211。当然，保守就意味着没有攻击性，就注定了在行业排名是中游。但是假如有攻击性，那就是两个极端，踩对了就是最牛，踩错了就惨不忍睹，这就造成进取型的基金经理的风险，而FOF基金经理并不追求这种不确定性。他追求的是要去重点中学，进入重点班，在重点班当个中等生，这就是FOF基金的特点。简单的说，FOF基金是不想当高考状元，但是他想进清华北大当一个普通的中等生。

所以投资FOF基金不一定会牛的一塌糊涂，但是通常能规避掉一些极端的出错可能。如果买一支基金不放心，我们还给大家推介了四支基金，可以分散投资，除了指数基金，剩下那三支的重点都不一样，比如南方信息创新A/C（007490/007491）重点是5G，国泰鑫睿（007835）的重点更传统一些，然后前海开源价值成长A/C（006216/006217）更偏重于概念龙头热点。这样就有三种不同的风格。

Q：您觉得权重来看是如何配比好，假如现在空仓的话，买FOF基金买多少比例合适？

A：因为基金已经在进行均衡风险和收益了，所以其实买基金有两种策略，一种是采用平均法，就是平均分配资金。另外一种策略就是把基金分类，相当于去均衡基金的风险。有诺德大类精选配置（FOF）基金就不用配诺德创新100指数基金了，但是假如有诺德创新100指数基金了，还是需要配一份诺德大类精选配置（FOF）基金。假设之前没有参加其它基金的配置，那么可以让诺德大类精选（FOF）基金占整个基金投资资金的三分之一到一半，剩下的分给其他基金。

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